Buenos días,

Los sábados no suelo escribiros, pero el batacazo de ayer en renta variable y el cierre de mes merecen hacer una excepción. Prefiero pararme hoy a ordenar las cifras, ver qué se ha roto de verdad y qué niveles tenemos que vigilar antes de arrancar noviembre. La sesión del viernes fue muy dura, sobre todo en tecnología, y se llevó por delante buena parte del intento de rebote que veníamos viendo desde principios de semana.

El S&P 500 cayó un -1,82%, el Nasdaq Composite un -2,86% y el índice de semiconductores (SOX) se dejó un -7,2% en un solo día. Para el S&P y el Nasdaq fue la peor sesión desde junio. ¿El detonante? Intel se desplomó cerca de un -29% tras presentar su guía, arrastrando a todo el sector detrás. Cuando un gigante así sufre semejante correctivo, la onda expansiva acaba golpeando a fondos, ETFs y carteras que comparten exactamente los mismos nombres. Una pena.

Aun así, si abrimos un poco el foco y miramos octubre entero, la película es bastante distinta. Mientras el Nasdaq ha perdido un -5,3% en el mes, 352 compañías del S&P 500 han terminado octubre en positivo y nueve de sus once sectores han subido. Y creo que ahí está la clave de todo esto. Tenemos un desgaste serio en los antiguos líderes (eso que venimos llamando el paso del AI-awe al AI-poor), pero sigue entrando dinero en el resto del mercado (rotación de Wall Street a Main Street). Lo que pasa es que el viernes puso a prueba esa resistencia y nos dejó claro que toca exigir confirmación al precio antes de dar por cerrada la corrección.

Distancia de las megacaps a sus máximos de 52 semanas al cierre de octubre. Broadcom y Alphabet superan el 30% de caída. Estas cifras miden el retroceso desde máximos, no la variación mensual.
Distancia de las megacaps a sus máximos de 52 semanas al cierre de octubre. Broadcom y Alphabet superan el 30% de caída. Estas cifras miden el retroceso desde máximos, no la variación mensual.

Qué pasó ayer y cómo queda el cierre de octubre

Hasta el jueves los índices aguantaban la semana en verde, pero el viernes les dio la vuelta a las grandes capitalizadas. Solo el Russell 2000 consiguió salvar la semana con un +1,3%, aunque el viernes tampoco se libró de las ventas (-1,66% hasta los 2.811,84 puntos). Os dejo cómo quedan las tres fotografías juntas para separar el ruido de ayer de la tendencia del mes:

S&P 500 en 7.580,07 puntos, mínimos desde el 16 de septiembre. Nasdaq Composite con su peor mes desde marzo de 2025.
Mercado Viernes 30 Semana Octubre
S&P 500 -1,82% -0,6% -0,9%
Nasdaq Composite -2,86% -2,0% -5,3%
Dow Jones -1,09% -0,9% +1,7%
Russell 2000 -1,66% +1,3% +0,5%

Por su parte, el Nasdaq 100 cayó un -3,46% hasta los 28.384,85 puntos y llegó a cruzar intradía la barrera del -10% de caída desde máximos (entrando técnicamente en zona de corrección).

Fijaos en la radiografía de la sesión del viernes. Nvidia cedió un -4,22%, AMD un -10,88% y Micron un -5,30%, mientras en la otra esquina del cuadrilátero Eli Lilly subía un +3,2%, Walmart un +1,86% y Exxon un +2,16%. El S&P 500 equiponderado cayó un -0,79%, menos de la mitad que el índice general. La diversificación hizo su trabajo y amortiguó el golpe, aunque ayer las ventas ya salpicaron algo más que el jueves.

S&P 500 en la sesión del 30 de octubre. El tamaño de cada recuadro refleja el peso por capitalización y el color su variación diaria. El rojo de tecnología convive con avances en salud, consumo básico y energía.
S&P 500 en la sesión del 30 de octubre. El tamaño de cada recuadro refleja el peso por capitalización y el color su variación diaria. El rojo de tecnología convive con avances en salud, consumo básico y energía.

En el acumulado de octubre la divergencia sectorial ha sido enorme. Tecnología cayó un -6,82% y comunicación un -15,19% (con el SOX dejándose un -15,4%). Como pesan tanto en el índice, explican por sí solos ese -0,9% del S&P 500. Por contra, energía se disparó un +13,96%, consumo básico un +11,35%, utilities un +10,11% y salud un +9,75%, seguidos de materiales (+6,51%) y financieras (+5,78%). De hecho, la acción media del S&P subió un +4,79% en octubre, y el SPXEW acaba de firmar su mejor mes relativo frente al S&P 500 tradicional desde abril de 2009. Es el típico riesgo de concentración del que hablamos siempre, si llevabas la cartera cargada solo de tecnología habrás sufrido de lo lindo, pero con algo de salud, consumo básico o energía el mes ha sido perfectamente llevadero.

Los once sectores del S&P 500. A la izquierda, variación del viernes. A la derecha, octubre completo. Nueve sectores subieron en el mes y seis lograron terminar en positivo incluso en la última sesión.
Los once sectores del S&P 500. A la izquierda, variación del viernes. A la derecha, octubre completo. Nueve sectores subieron en el mes y seis lograron terminar en positivo incluso en la última sesión.
Variación de cada componente del S&P 500 en octubre, ordenados de mayor a menor. Subieron 352 valores y la ganancia media fue del 4,79%, pese al descenso del índice por capitalización.
Variación de cada componente del S&P 500 en octubre, ordenados de mayor a menor. Subieron 352 valores y la ganancia media fue del 4,79%, pese al descenso del índice por capitalización.

Un dato curioso para poner las cosas en perspectiva, el S&P 500 cerró mayo en 7.580,06 y ha cerrado octubre en 7.580,07. Cinco meses después estamos exactamente en el mismo sitio (a un mísero centésimo de punto), aunque debajo de la superficie se haya movido todo. Esta gran caja de consolidación lateral ha servido para rotar el liderazgo, pero nos deja muy vendidos si ahora empiezan a fallar los sectores defensivos y cíclicos que están sujetando el índice.

Amplitud de mercado, luces en el S&P y sombras en el Nasdaq

Lo bueno del mes es que la línea de avances y descensos (A/D) del S&P 500 ha mejorado en octubre, tanto en el índice general como dentro de los once sectores. Es una señal constructiva, porque veníamos justo de lo que menos nos gusta ver, índices pegados a máximos con cada vez menos valores acompañando la subida.

La línea de avances y descensos del S&P 500 mejora durante octubre mientras el índice sigue dentro de un rango. La participación de sus componentes ofrece una señal más favorable que el precio agregado.
La línea de avances y descensos del S&P 500 mejora durante octubre mientras el índice sigue dentro de un rango. La participación de sus componentes ofrece una señal más favorable que el precio agregado.
La amplitud mejora en los once sectores. El punto blanco marca el cierre de septiembre y el azul el de octubre, ambos dentro del rango de un año de la línea de avances y descensos. Las cifras entre paréntesis son cambios en puntos de percentil.
La amplitud mejora en los once sectores. El punto blanco marca el cierre de septiembre y el azul el de octubre, ambos dentro del rango de un año de la línea de avances y descensos. Las cifras entre paréntesis son cambios en puntos de percentil.

Lo que pasa es que esa mejora choca de frente con la debilidad de fondo del Nasdaq. El viernes, el saldo neto entre nuevos máximos y mínimos de 52 semanas fue de -392 en el Nasdaq y -77 en el NYSE. Ojo al dato, el Nasdaq encadena ya 45 sesiones seguidas con más mínimos que máximos anuales, su peor racha desde noviembre de 2023. Además, el viernes las compañías del S&P que cayeron más de un 3% saltaron de 26 a 89.

Esto nos deja una anomalía técnica muy curiosa. El S&P 500 como índice está en sobreventa respecto a su MA50, pero el 44,6% de sus compañías están en sobrecompra (más de una desviación típica por encima de su MA50) y solo el 17,4% está en sobreventa. Algo lógico cuando unos pocos gigantes hunden el índice por capitalización mientras la mayoría del mercado viene de subir con fuerza. Vimos algo parecido en 2000 y 2001, aunque tampoco hay que ponerse dramáticos ni sacar conclusiones automáticas porque la muestra histórica es pequeña y este mismo año hemos visto niveles similares antes de volver a subir. Lo que sí nos pide es vigilar por separado a las megacaps y al resto del mercado.

El 44,6% de los componentes del S&P está más de una desviación típica por encima de su media de 50 días y el 17,4% está por debajo en esa misma magnitud. La divergencia refleja la concentración del índice.
El 44,6% de los componentes del S&P está más de una desviación típica por encima de su media de 50 días y el 17,4% está por debajo en esa misma magnitud. La divergencia refleja la concentración del índice.

Resultados empresariales, Intel y la factura de la IA ponen la caja en el foco

Intel se hundió un -28,6% tras dar unas guías para el cuarto trimestre que dejaron frío al mercado. Su negocio de centros de datos crece bien, sí, pero convive con un segmento de PCs flojo, cuellos de botella en suministro y una factura de inversión (CapEx) gigantesca. El mercado ya no compra promesas de crecimiento a cualquier precio, quiere ver cuánto flujo de caja libre queda en el bolsillo después de pagar toda esa infraestructura.

El contagio fue inmediato, Qualcomm cayó un -11,1%, AMD un -10,9%, Marvell un -10,0%, Broadcom un -5,5% y Nvidia un -4,2%. En hardware, Dell se dejó un -10,8% y HP un -9,6%, mientras el ETF de memoria cedía cerca de un -20% en el mes. Aquí hay además un tema de "fontanería" de mercado que puede haber amplificado el golpe, Intel pesa mucho más en ciertos ETFs de semiconductores que en el S&P, y el rebalanceo diario de los productos apalancados obliga a vender todo el bloque cuando un componente se desploma así.

Semiconductores y memoria vuelven a las zonas de soporte tras el rebote de principios de semana. El SOX perdió un 15,4% en octubre y el ETF de memoria alrededor de un 20%.
Semiconductores y memoria vuelven a las zonas de soporte tras el rebote de principios de semana. El SOX perdió un 15,4% en octubre y el ETF de memoria alrededor de un 20%.

Otro ejemplo clarísimo de este cambio de chip fue Sandisk, que cayó un -13,5% a pesar de batir en ventas, BPA, margen bruto y mejorar guías. ¿Por qué la castigaron entonces? Porque el flujo de caja operativo fue de 6.400 millones de dólares frente a los 6.700 millones que esperaba el consenso. Crecer exige inmovilizar más dinero en inventarios y capacidad, y hoy el mercado penaliza que el beneficio contable suba si la caja no acompaña.

En Amazon (-1,4% al cierre tras remontar buena parte de la caída inicial) volvió a salir el tema de la financiación. Están montando una estructura con proveedores para captar hasta 80.000 millones de dólares ligados a la compra de hardware. Es capacidad potencial (no deuda ya dispuesta), pero os da una idea de las cifras mareantes que exige financiar la carrera de la IA. Y claro, quien depende de pedir prestado fuera lo está pasando fatal, CoreWeave y Nebius se han dejado un -37% y un -35% en octubre. Por eso insisto tanto en separar a las compañías que autofinancian su crecimiento con caja real de las que viven de que el mercado de capitales les siga pasando la mano por el lomo.

La cesta de neoclouds vuelve a mínimos de primavera. El retroceso desde junio refleja la sensibilidad de estos negocios al coste de financiar la capacidad de cómputo. Es una cesta de compañías, no la cotización de una empresa individual.
La cesta de neoclouds vuelve a mínimos de primavera. El retroceso desde junio refleja la sensibilidad de estos negocios al coste de financiar la capacidad de cómputo. Es una cesta de compañías, no la cotización de una empresa individual.

Ahora bien, fuera de las megacaps la temporada de resultados está siendo bastante sólida. De las 635 compañías que han publicado entre el 9 y el 29 de octubre, el 74% ha batido en BPA y el 67% en ventas, con un 13% subiendo guías frente a solo un 5% recortándolas, y una reacción media en bolsa del +0,55%. El problema está arriba del todo, de las 25 mayores empresas del S&P que han publicado este mes, solo siete subieron tras presentar cuentas. Ayer mismo vimos subidas fuertes tras resultados en Regeneron (+13,3%), GoDaddy (+10,7%), Cboe (+6,8%), Mondelez (+3,9%), Exxon (+2,2%) y Chevron (+1,8%, apoyadas en el buen tono del refino). Eso sí, después del tirón de octubre en defensivas, cuidado con pagar cualquier múltiplo por buscar refugio.

Resultados de 635 compañías desde el 9 de octubre hasta la mañana del 29. El 74% supera las previsiones de BPA y el 67% las de ventas. La reacción media del día completo es del +0,55%. Las últimas filas agrupan a quienes superan o incumplen beneficio, ventas y guía a la vez.
Resultados de 635 compañías desde el 9 de octubre hasta la mañana del 29. El 74% supera las previsiones de BPA y el 67% las de ventas. La reacción media del día completo es del +0,55%. Las últimas filas agrupan a quienes superan o incumplen beneficio, ventas y guía a la vez.

Análisis técnico y volatilidad

El cierre del viernes nos deja el gráfico de corto plazo bastante tocado en los índices principales:

  • S&P 500 (7.580 puntos): Ha perdido de un plumazo la MA50 (7.697) y la MA100 (7.615). Mientras no recupere esas dos medias, cualquier rebote hay que tratarlo como un simple alivio técnico dentro de la corrección. Por abajo, la línea en la arena son los mínimos de septiembre que sostienen el rango de los últimos meses.

S&P 500 al cierre del 30 de octubre. La pérdida de las medias de 50 y 100 días aumenta la presión sobre el rango de los últimos meses y los mínimos de septiembre.
S&P 500 al cierre del 30 de octubre. La pérdida de las medias de 50 y 100 días aumenta la presión sobre el rango de los últimos meses y los mínimos de septiembre.

  • Nasdaq Composite (25.437 puntos): Con la MA100 lejos (26.252), se dirige ya hacia su MA200 en los 25.056 puntos (apenas a un 1,5% de distancia). Además, el Nasdaq 100 fue rechazado esta semana justo en su MA50 antes de girarse a la baja.

Nasdaq Composite al cierre del 30 de octubre. Tras perder el rango reciente, se aproxima a la media de 200 días situada en 25.056 puntos.
Nasdaq Composite al cierre del 30 de octubre. Tras perder el rango reciente, se aproxima a la media de 200 días situada en 25.056 puntos.

  • Russell 2000 (2.811,84 puntos): Falló al intentar recuperar la MA50 (2.860) y se ha quedado literalmente pegado a su MA200 en los 2.805 puntos. El margen es mínimo, así que muy atentos a los cierres de los próximos días.

Russell 2000 al cierre del 30 de octubre. La media de 200 días en 2.805 queda inmediatamente por debajo del precio tras el rechazo en la media de 50 días.
Russell 2000 al cierre del 30 de octubre. La media de 200 días en 2.805 queda inmediatamente por debajo del precio tras el rechazo en la media de 50 días.

  • S&P 500 Equiponderado : Sigue siendo el mejor gráfico con diferencia, aguantando por encima de sus medias principales. Si vemos que el SPXEW empieza a romper soportes mientras los chips siguen cayendo, entonces sí tendríamos una señal de contagio generalizado.

S&P 500 equiponderado al cierre del 30 de octubre. Mantiene una estructura más sólida que los índices dominados por las grandes tecnológicas y sigue por encima de sus principales medias.
S&P 500 equiponderado al cierre del 30 de octubre. Mantiene una estructura más sólida que los índices dominados por las grandes tecnológicas y sigue por encima de sus principales medias.

En volatilidad, el VIX subió un +12,91% hasta cerrar en 19,41 (tras llegar a tocar 23,93 durante la sesión), con el VVIX en 106,43 y el VIX 1D en 19,33. Aunque se desinfló un poco a última hora, el latigazo real del S&P superó con creces lo que descontaba el mercado de opciones el jueves. No es momento de hacerse el valiente sin confirmación en el precio.

Bonos y divisas, la duración vuelve a proteger

La nota positiva del mes nos la han dado los Treasuries, que por fin han vuelto a hacer su trabajo de colchón en las carteras. En octubre, la TIR del 2 años bajó unos 30 pb hasta el 4,59%, la del 10 años cedió 36 pb hasta el 4,93% y la del 30 años recortó 32 pb hasta el 5,31%. Con esta caída de rentabilidades, el índice de bonos del Tesoro americano ha sumado cerca de un +2% en octubre.

Rentabilidad del Treasury a 2 años al final del 30 de octubre. La TIR retrocedió cerca de 30 puntos básicos durante el mes y terminó alrededor del 4,59%.
Rentabilidad del Treasury a 2 años al final del 30 de octubre. La TIR retrocedió cerca de 30 puntos básicos durante el mes y terminó alrededor del 4,59%.
Rentabilidad del Treasury a 10 años en el 4,93%. Octubre deja una caída de aproximadamente 36 puntos básicos y devuelve al bono parte de su capacidad para amortiguar el riesgo de bolsa.
Rentabilidad del Treasury a 10 años en el 4,93%. Octubre deja una caída de aproximadamente 36 puntos básicos y devuelve al bono parte de su capacidad para amortiguar el riesgo de bolsa.

Para que os hagáis una idea rápida de cómo ha funcionado la duración este mes, una cartera de bonos con duración de 5 años se ha apuntado cerca de un +1,8% solo por efecto precio gracias a ese recorte de 36 pb en las TIR (sin contar el cupón). Por eso venimos insistiendo en tener sensibilidad a tipos en tramos intermedios y deuda de buena calidad, sin necesidad de jugársela en el tramo de 30 años. Eso sí, mucho ojo con el crédito corporativo y las necesidades de refinanciación, la emisión de deuda de grado de inversión en EE. UU. acumula ya 1,94 billones de dólares (con b) este año, batiendo el récord anual a falta de dos meses para cerrar 2026. Si la caída de las TIR viene por miedo al gasto de capital de la IA o por aversión al riesgo, los diferenciales de crédito pueden abrirse.

Rentabilidad del Treasury a 30 años en torno al 5,31%. El descenso mensual ronda los 32 puntos básicos, aunque los vencimientos largos mantienen una sensibilidad elevada a cambios de tipos.
Rentabilidad del Treasury a 30 años en torno al 5,31%. El descenso mensual ronda los 32 puntos básicos, aunque los vencimientos largos mantienen una sensibilidad elevada a cambios de tipos.
Emisión de deuda estadounidense con grado de inversión, en miles de millones de dólares. El acumulado hasta el 30 de octubre alcanza 1.937, frente al récord anual anterior de 1.910. La barra oscura mide el acumulado y la clara el año completo.
Emisión de deuda estadounidense con grado de inversión, en miles de millones de dólares. El acumulado hasta el 30 de octubre alcanza 1.937, frente al récord anual anterior de 1.910. La barra oscura mide el acumulado y la clara el año completo.

En divisas, el DXY cerró plano en 101,96, un nivel que seguimos vigilando de cerca por el impacto directo que tiene en nuestras posiciones en dólares sin divisa cubierta.

Macro y Fed, crecimiento sólido pero inflación pegajosa

Esta semana la Fed dejó los tipos sin cambios (votación de 10 a 2), pero ayer varios de sus miembros volvieron a salir con el discurso duro advirtiendo de que quizá hagan falta más subidas. El mercado cerró el viernes dando un 72% de probabilidad a una subida de tipos en diciembre (algo menos que el 83% justo después de la reunión, pero el mensaje de los responsables monetarios sigue siendo restrictivo).

Y es que los datos macro no terminan de dar tregua al banco central. El PCE de septiembre dejó la inflación general en el 3,6% interanual y la subyacente en el 3,1%, pero lo más incómodo es que el ritmo mensual de la subyacente equivale a casi un 3,9% anualizado, con los alquileres y los servicios resistiéndose a bajar. Mientras tanto, el PIB del tercer trimestre creció un +3,37% anualizado (batiendo el +3,2% esperado) gracias al consumo, aunque el sector inmobiliario y las encuestas manufactureras regionales empiezan a notar el desgaste de los tipos altos. Al menos los costes laborales dieron un respiro, subiendo un +0,8% trimestral (+3,37% interanual, su ritmo más bajo desde 2021).

Inflación PCE subyacente y alquileres. El ritmo de un mes anualizado repunta al 3,9%, frente al 3,1% interanual de la subyacente. Las líneas de 1, 3 y 6 meses muestran ritmos anualizados, distintos de la variación observada en 12 meses.
Inflación PCE subyacente y alquileres. El ritmo de un mes anualizado repunta al 3,9%, frente al 3,1% interanual de la subyacente. Las líneas de 1, 3 y 6 meses muestran ritmos anualizados, distintos de la variación observada en 12 meses.

Materias primas y cripto, petróleo arriba y rotura de soportes en metales

Aquí el cierre de octubre nos deja señales cruzadas muy interesantes:

  • Petróleo y gas: El WTI de diciembre subió un +2,08% hasta los 104,12 dólares y acumula un +15% en octubre, mientras el Brent tocó los 117,64 dólares. El ataque a un petrolero en el estrecho de Ormuz y el golpe ucraniano a una refinería rusa han vuelto a meter prima geopolítica en el barril. Esto le sienta de maravilla al sector energía, pero es un dolor de cabeza añadido para la inflación y los márgenes empresariales. El gas natural en EE. UU. cayó un -1,83% hasta 2,898 $/MMBtu.

Futuros de WTI con vencimiento en diciembre, al final del 30 de octubre. El precio se mantiene por encima de sus medias y vuelve a presionar la inflación tras subir alrededor de un 15% en el mes.
Futuros de WTI con vencimiento en diciembre, al final del 30 de octubre. El precio se mantiene por encima de sus medias y vuelve a presionar la inflación tras subir alrededor de un 15% en el mes.

  • Oro y plata: En días de liquidación a veces se vende hasta lo bueno para hacer liquidez. El oro cayó un -3,29% hasta los 3.898,90 dólares, perdiendo la cota psicológica de los 4.000 dólares y sus medias principales. Tiene el RSI en 28 (sobreventa clara que puede dar pie a algún rebote), pero toca esperar a que haga suelo. La plata al contado cerró en 49,13 dólares, perdiendo el soporte de los 50 dólares tras haber empezado octubre por encima de 60 (un ajuste mensual cercano al -19%). Hasta que no recupere y consolide por encima de los 50 dólares, mejor no tocar.

Oro en futuros al final del 30 de octubre. La pérdida de 4.000 dólares deja al precio por debajo de sus principales medias y con un RSI cercano a 28.
Oro en futuros al final del 30 de octubre. La pérdida de 4.000 dólares deja al precio por debajo de sus principales medias y con un RSI cercano a 28.
Plata al contado en dólares por onza, del 1 al 30 de octubre de 2026. La serie diaria termina en 49,13 y muestra la pérdida de los 50 dólares. Datos históricos de XAG/USD.
Plata al contado en dólares por onza, del 1 al 30 de octubre de 2026. La serie diaria termina en 49,13 y muestra la pérdida de los 50 dólares. Datos históricos de XAG/USD.

Serie histórica de la plata

  • Cobre: Cedió un -1,83% hasta los 6,482 dólares por libra, perdiendo su MA100 (6,509).

Cobre en futuros al final del 30 de octubre. El retroceso deja el precio por debajo de la media de 100 días y mantiene la presión de corto plazo.
Cobre en futuros al final del 30 de octubre. El retroceso deja el precio por debajo de la media de 100 días y mantiene la presión de corto plazo.

  • Bitcoin: Los futuros cayeron un -5,1% hasta la zona de 76.890 / 76.970 dólares, lastrados por la aversión al riesgo y por el hackeo a Binance de unos 6.300 millones de dólares. Técnicamente ha perdido los 80.000 dólares y su MA50 (81.240), dejando como siguiente zona de control la confluencia de las MA100 y MA200 entre los 72.700 y los 73.200 dólares.

Bitcoin en futuros durante la negociación posterior al cierre del viernes. La referencia ronda 76.890 dólares, por debajo de 80.000 y de la media de 50 días en torno a 81.240.
Bitcoin en futuros durante la negociación posterior al cierre del viernes. La referencia ronda 76.890 dólares, por debajo de 80.000 y de la media de 50 días en torno a 81.240.

Agenda de noviembre, elecciones, Tesoro, empleo y horario de invierno

Entramos en noviembre, que históricamente es uno de los mejores meses del año para la bolsa (desde la Segunda Guerra Mundial el S&P 500 sube una media del +1,6% en noviembre, superando el +2% de media en los últimos 25 y 50 años). La estadística está a favor, pero después del aviso del viernes lo primero es ver cómo abren los semiconductores, la amplitud y el crédito.

Estacionalidad del S&P 500 por meses. Arriba, rentabilidad media. Abajo, frecuencia de meses positivos. Noviembre destaca en las tres ventanas históricas, pero estas medias no garantizan el resultado de este año.
Estacionalidad del S&P 500 por meses. Arriba, rentabilidad media. Abajo, frecuencia de meses positivos. Noviembre destaca en las tres ventanas históricas, pero estas medias no garantizan el resultado de este año.

Además, tened en cuenta que este domingo EE. UU. cambia al horario de invierno, así que desde el lunes recuperamos las seis horas de diferencia y Wall Street vuelve a abrir en su horario habitual de 15:30 a 22:00 (hora peninsular). La semana viene cargada de catalizadores de primer orden:

  • Lunes 2: ISM manufacturero y encuesta de condiciones de crédito de la Fed (SLOOS). Resultados de Apple, Palantir, Vertex y Marriott.

  • Martes 3: Elecciones legislativas (Midterms) en EE. UU. y vacantes JOLTS. Resultados de AMD, Arista, Amgen, Pfizer, Eaton y Booking.

  • Miércoles 4: Anuncio trimestral de financiación del Tesoro (QRA), empleo privado ADP e ISM de servicios. Resultados de Qualcomm, Uber, McDonald's, CVS, Datadog y McKesson.

  • Jueves 5: Decisión de tipos del Banco de Inglaterra y discursos de miembros de la Fed. Resultados de ConocoPhillips, Parker Hannifin y Southern.

  • Viernes 6: Informe oficial de empleo de octubre y sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan. Resultados de Moderna.

En el plano micro, los números de Apple, AMD, Arista y Qualcomm van a ser la prueba de fuego para la tecnología. Más allá de si baten ventas, me voy a fijar en cuánto CapEx están quemando, cuánto convierte en caja y, sobre todo, cómo reacciona la acción al día siguiente. Cuando un mercado deja de caer con malas noticias es señal de suelo, cuando cae hasta batiendo expectativas (como vimos en Sandisk), toca extremar la prudencia.

Visión y cómo afronto este arranque de mes

Estamos en un punto delicado de corto plazo. El patinazo del viernes ha borrado la confianza del rebote previo y nos obliga a ser muy disciplinados. Tenemos tres apoyos reales que siguen funcionando (la mejora mensual de la amplitud, la estructura alcista del SPXEW y el colchón de los bonos), pero enfrente pesan la rotura de medias en tecnología, la debilidad de fondo del Nasdaq y un petróleo por encima de los 100 dólares.

¿Qué hacemos en las carteras? Lo primero, vigilar la concentración oculta. De poco sirve tener cinco fondos distintos si al abrirlos todos llevan las mismas siete tecnológicas y dependen del mismo ciclo de gasto en IA. Sigo cómodo manteniendo empresas con balances limpios y generación de caja real, acompañadas de duración intermedia en renta fija de calidad que ya hemos visto que vuelve a amortiguar los golpes.

Para volver a incrementar riesgo en tecnología necesito ver tres cosas claras, que los semiconductores dejen de marcar mínimos, que el Nasdaq Composite defienda su MA200 (25.056) y que el SPXEW no pierda su estructura. Si vemos que eso aguanta, tendremos buenas oportunidades para ir entrando de forma gradual. Pero si el rebote vuelve a fracasar por debajo de las medias de 50 días y las ventas empiezan a contagiar a salud, consumo básico o al equiponderado, tocará levantar el pie del acelerador y proteger la liquidez.

Que paséis un buen fin de semana de Todos los Santos y descanséis, que noviembre viene con curvas desde el lunes.

Fuentes: datos de mercado y gráficos de Bespoke Investment Group, TradingView y estadísticas oficiales de EE. UU., con cierre del 30 de octubre de 2026 salvo indicación. Este artículo tiene carácter informativo y no constituye una recomendación de inversión personalizada. Rentabilidades pasadas no garantizan rentabilidades futuras.